在老特拉福德，时间似乎并未有效解决曼联所面临的问题。近日，体育财经记者Chris Weatherspoon在《The Athletic UK》撰写的财务专栏再次揭示出，在2025-26赛季虽然球队表现略有上升的情况下，最新的财务报告依然给人带来不安的感受。回溯2005年5月，格雷泽家族通过其控制的“红足球有限公司”成功收购这家英超最具影响力的俱乐部，尽管球迷们对此表示强烈反对但收购依旧完成。随着时间的发展，外界对格雷泽家族的收购带来的负面后果愈加清晰。

在弗格森爵士的带领下，曼联曾取得诸多辉煌，赢得了五届联赛冠军，但此时俱乐部的债务正在悄然增加。自此之后，曼联的表现大幅下滑，在弗格森退休后的13年里仅获得五个奖项，虽然对于低级别俱乐部来说已算可喜，但对曼联而言显然显现出无法掩盖的衰退迹象。目前，曼联已连续七个赛季出现亏损，尽管去年创下历史营收峰值，却早已失去曾经的财务优势。

阿夫拉姆-格雷泽称俱乐部的商业价值并未完全依靠竞技表现，但赞助商的增长却停滞不前，尤其在其他俱乐部取得显著进展的背景下。曼联曾长期是英超收入最高的俱乐部，但上个赛季的排名或将降至第五，其负债水平不仅未减少，还在不断攀升。尽管进行了一系列成本削减，融资成本的高企依旧导致其持续亏损。

对曼联而言，早在2005年的收购就已经给俱乐部带来沉重的债务负担。2020年，由于新冠疫情的冲击，俱乐部的财务状况进一步恶化，首次启动了一项循环信贷额度（RCF）。自吉姆-拉特克利夫爵士入股后，曼联的短期债务依赖逐渐增加，这种现象也与他所创立的英力士集团的业务运作特点相一致。

曼联的循环信贷额度现已调高至4亿英镑，借款余额的波动显示出俱乐部既有需求，也乐于利用这种灵活的融资机制。到2025年底，曼联使用了近3亿英镑的循环信贷，期间偿还了约1.8亿英镑。在夏季转会期间，俱乐部又使用了1.2亿英镑，并偿还了3000万英镑。而与此形成鲜明对比的是，长期债务的趋势已经显而易见，持续增加的优先债务让俱乐部的负担愈加沉重。

例如，曼联近期对其4.25亿美元的优先担保票据进行了再融资，并将其替换为到2031年到期的5.5亿美元新票据。此外，曼联还从美国银行获得了逾2.25亿美元的贷款，原定于2029年到期的债务也延期至2031年。根据目前的借款余额来看，曼联的整体债务已经达到了约7.79亿英镑，成为历史程度之一。

外界对足球财务规则的批评声不断，认为这些规则允许曼联在背负巨额债务的同时，依然能引进球员。这种状况令人感到矛盾，曼联的债务实际上极大地制约了它在竞技层面的表现，也使得本可用于其他方面的资金被利息支出吸走。与其他为了发展新场馆而承担债务的俱乐部相比，曼联的利息负担无疑更为沉重，上个赛季因利息支出导致的净流失高达3680万英镑，另有720万英镑用于偿还优先票据的发行成本。

曼联的自由现金流因为投资新土地而出现负值，根据计划，将在此建设一座10万人的新球场，这一项目无疑需要更为庞大的债务融资。然而，减少债务利息支出显得相当困难，优先债务的高利率导致曼联必须负担额外的利息支出，若不减少对循环信贷的依赖，这种状态在未来恐怕难以改变。上个赛季，曼联虽未参与欧战仍有较大的运营亏损，但经过扣除利息后，俱乐部在2020年以来首度实现了账面盈利，然而连续亏损的趋势依然让人担忧。